Test de estrés de la banca Europea. No me hagáis perder el tiempo

El viernes se publicó la segunda versión de los test de estrés de la Banca Europa, y reconozco que me he imprimido el informe e incluso me lo he empezado a leer, pero a diferencia del año pasado que publicamos un post indicando las trampas que tenía el primer test de estrés creo que en esta versión Reloaded no vale la pena perder el tiempo. El resultado del test de estrés a la banca europea ya es sabido por todos… la banca en europa, ante un escenario adverso necesitará sólo 2.500 millones de euros para recapitalizarse.

Los que os creáis esta cifra ya podéis dormir tranquilo, todo está bien y aquí no pasa nada. A mi personalmente decir que en un escenario económico adverso la banca sólo va a necesitar 2.500 millones de euros me parece un auténtico insulto a la inteligencia.Para muestra de ello más que entrar a analizar los actuales test de estrés, mejor darle un vistazo a los precedentes.

- En la primera versión de los test de estrés de Julio del 2010, el resultado fue que la banca necesitaría 3.500 M€ en un escenario adverso para capitalizarse. Sólo entre enero y Julio del 2011 la banca Europea se ha recapitalizado, de forma silenciosa eso si, en unos 50.000 millones de euros.

- La banca Irlandesa, aprobó los test de estrés sin problema. Unos meses después se llevaba por delante a todo el país.

- En marzo, S&P hizo su propio test de estrés. Según la malvada agencia de rating, la banca europea necesitaría 250.000 millones de euros. Ahora la EBA, indica que sólo es necesaria un 1% de esa cifra.

Francamente hacer un test de estrés a bulto para toda la banca es un ejercicio ridículo. Los balances de los bancos son de una enorme complejidad, si se quiere hacer bien un análisis se debería casi casi analizar crédito por crédito, activo por activo de cada banco para entender el riesgo que están soportando. Todo lo demás es tirar a matar con perdigonazos y aquí se necesita disparar con bala y mira telescópica para poder acertar.

Bankia supende el test de estrés:

Por cierto en la prensa la banca y autoridades españolas han clamado al cielo sobre que los test de estrés estaban siendo muy injustos con las entidades financieras españolas, ya que no se incluían las provisiones genéricas ni algunos convertibles como capital. Pues bien lo que quitan por un lado lo ha dado la EBA lo ha dado de sobras por otro, al incluir las futuras ayudas del FROB o la captación de capital en las salidas a Bolsa previstas de las entidades españolas. Sin estás por ejemplo Bankia se quedaría con un 4% de nivel de capital, por debajo del 5% exigido, o la CAM se hubiese quedado con capital negativo. En total 9 entidades financieras españolas hubieran suspendido el test de estrés.

A los que sigan pensando que el sistema financiero español esta de perlas, sólo les lanzo una reflexión. Dada la coyuntura actual, con las valoraciones de las entidades financieras por los suelos, sorprende, que salvo las fusiones de las SIP de las cajas que fueron fuerzadas y realizadas más por afinidad política que por motivos estratégicos o de negocio, no haya habido adquisiciones o fusiones no forzadas en el sistema financiero español.

Conversaciones de fusión o compra han habido y hay todas las que no os podáis ni imaginar. Se han barajado o se están barajando todas las combinaciones posibles, pero sorprende que ninguna se haya materializado. Sorprende que las entidades aparentemente fuertes no estén aprovechando para consolidar su posición en el mercado y básicamente se me ocurren dos o tres motivos para que esto no esté sucediendo.

1- Las entidades fuertes no quieren incrementar su exposición de riesgo en España.

2- Nadie quiere mostrar sus vergüenzas.

3- Imposible realizar una valoración de muchos bancos y entidades y si se realiza en muchos casos se aproxime a cero, con lo que es difícil de tragar y encajar para la entidad absorbida.

A todo esto tenemos en los próximos días la salida a Bolsa de Bankia. Vamos a intentar leernos el folleto y dar nuestra opinión, de momento la información que nos llega es que a muchos inversores institucionales casi casi se les está obligando a comprar esgrimiendo la bandera del deber patriótico. Sólo así se explica que alguien quiera meter su dinero en semejante berenjenal. De ser así la presión vendedora los días después de la colocación puede ser importante. Si alguien realmente quiere comprar acciones de Bankia, casi casi le recomendaría que se espere a unos días después de la salida a Bolsa, seguro que podrá comprar más barato.

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España puede quedar excluida del proyecto de agencia de rating europea

Tras la crisis financiera internacional en la que nos encontramos sumidos, el papel de las agencias de rating ha sido muy cuestionado, llegando a ser incluso acusadas de ser unos de los causantes del problema al valorar con sus ratings más altos (AAA) a entes y productos estructurados que posteriormente sufrieron grandes pérdidas. En las últimas semanas, sus calificaciones nuevamente generan controversias ante las constantes rebajas de rating a los países periféricos en la Unión Europea, así como el “timing” del momento de la publicación de las nuevas calificaciones (ej. reducción a nivel de bono basura a Portugal cuando ya estaba implementando las medidas de ajuste).

Tal es el impacto de sus decisiones y su influencia sobre los mercados financieros internacionales, que sus ratings tienen un efecto directo e inmediato en la prima de riesgo y por ende, sobre el coste de financiación de los países, la evolución de los mercados bursátiles, las decisiones de inversión e incluso la política económica, siendo comprensible la susceptibilidad que despiertan cambios de calificaciones a veces de manera brusca.

Ante esta situación, se está generando una reacción en Europa para controlar y reducir el poder de estas agencias. La propuesta de los principales dirigentes europeos pasa por crear una agencia de rating europea que permita competir con las 3 grandes y transmita un punto de equilibrio al sector. Ya se han pronunciado a favor del proyecto Merkel,Sarkozy, Durao Barroso, Michel Barnier, etc. e incluso ha sido aprobada recientemente por el Parlamento Europeo una propuesta en este sentido (informe Wolf Klinz). Todos coinciden en la urgencia que requiere el proyecto, dada la percepción de que un competidor europeo traería un mayor equilibrio al sector.

¿Y por qué una agencia europea cambiaría la situación? Cuanto mayor sea la competencia en un sector, se dificultaría la adopción de prácticas oligopolísticas, y sería un aliciente a la mejora de la calidad de los servicios prestados por las actuales agencias, y a una rebaja de los precios de estos servicios. Por otro lado, el conocimiento cercano del mercado europeo a nivel social, económico, empresarial, es un factor que podría contribuir en unos ratings mejor adaptados a las realidades del mercado.

La regulación al respecto ha evolucionado notoriamente en los últimos años. Se ha creado un organismo europeo para la gestión de las agencias de rating, ESMA, que establece unos criterios de máxima exigencia y transparencia en las calificaciones de las agencias. De este modo, quedaría garantizado que las calificaciones otorgadas en Europa se rijan por un estricto marco regulatorio.

Con relación a este proyecto, han surgido una serie de  propuestas en el sector privado que resultan de enorme interés. Las iniciativas del sector  público en cambio están destinadas al fracaso ya que las mismas presentarían conflictos de interés incumpliéndose el principio de independencia y careciendo de confianza por parte de los interesados.

Las empresas que mejor posicionadas parecen estar para llevar a cabo este proyecto serían las empresas de información financiera y comerciales, con una dilatada experiencia en la provisión de calificaciones de sociedades mediante rating experto y modelos estadísticos. En los principales países de Europa, ya existen claros líderes de este sector, muchos como consecuencia de una previa consolidación de sus mercados.

A raíz de lo anterior, según las opiniones de los expertos, la opción más viable consistiría en la unión de estos líderes europeos a través de una red de agencias de rating para la creación de la Agencia de Rating Europea.

En España actualmente existen 3 empresas activas en este sector, ninguna de las cuales está actualmente  en disposición de acometer el proyecto que se plantea en Europa, bien por falta de tamaño o por razones de independencia (Informa D&B es de accionariado público). Sin embargo, existe una solución factible para conseguir la presencia española en la futura Agencia de Rating Europea. En este sentido, axesor ha propuesto al Estado la compra de su participación en Informa D&B para ganar tamaño y de este modo, alcanzar el nivel de sus homólogos europeos.

La unión de Informa D&B y axesor se traduciría en una gran compañía especializada en la provisión de información de riesgo, con una próspera trayectoria empresarial, amplia experiencia en el sector, más de 100 millones de € de facturación, 600 empleados cualificados y presencia internacional.

La unión de estas dos empresas, permitiría  asegurar  la participación española en el proyecto europeo de rating. Se prevé que la creación de esta Agencia Europea podría ser inminente por lo que es importante empezar a dar los pasos para conseguir una participación española.

El tiempo apremia sin que el Gobierno marque una clara dirección que dirija a España a este propósito… Nuevamente España podría quedar excluida de los avances europeos perdiéndose nuestro conocimiento del país y la experiencia de nuestras calificaciones, en una Agencia Europea que previsiblemente contaría con la participación de homólogos europeos como Alemania, Francia e Italia. No hay duda que la participación Europea en el sector, contribuirá a hacer frente a la actual situación de incertidumbre, y desde axesor, estamos apostando por fórmulas que nos permitan formar parte de una nueva Agencia de Rating Europea.

Adolfo Estévez Beneyto, Director de Negocio, axesor rating

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Unión Europea mira atónita cómo el pánico se extiende a Italia y España

 Con el destino de la moneda única cada vez más incierto, los líderes europeos vieron cómo ayer los mercados sacudieron nuevamente a las bolsas tumbando al piso a los principales indicadores. Italia se movió a una velocidad alarmante configurándose en el epicentro del contagio, con el agravante de que su deuda es equivalente al doble de las deudas combinadas de Grecia, Irlanda y Portugal. El rescate de la tercera economía de la eurozona es algo inalcanzable y podría gatillar el fin de la moneda única mucho antes que cualquier pronóstico.

¿Se culpará a los italianos de flojos, borrachos y corruptos como tiende a hacerse habitualmente con los griegos? ¿Se emplearán esos mismos adjetivos cuando la crisis cale a fondo en España? Como he advertido en numerosos artículos, la situación financiera es ingobernable dado que toda la estructura financiera fue abducida por el fraudulento esquema ponzi de crear dinero de la nada. Como lo he advertido, esta crisis sólo terminará cuando colapse del todo el actual sistema financiero.

La incapacidad de la UE, el BCE y el FMI para crear una estrategia común de contraataque a la crisis, ha despertado todos los miedos en los inversionistas y especuladores que ven la total e inevitable vaporización de sus capitales. Este auténtico tsunami de la crisis de crédito no hace más que conducir a un mayor desempleo y a un menor crecimiento dada la reducción de los flujos financieros que inducen los propios gobiernos con sus planes de austeridad.

El diferencial de los bonos italianos se elevó a su mayor nivel desde la creación de la moneda única, lo que desató la ola de ventas en los bancos italianos, los mayores tenedores de deuda pública. Intesa SanPaolo, el mayor banco de Italia por activos, cayó un 7,7% mientras UniCredit, el segundo banco de la península perdió 7,9%. Estos dos bancos han perdido el 30% de su valor de mercado en los últimos tres meses, al verse afectados por los altos niveles de cartera vencida.

A diferencia de los bancos alemanes y franceses, los bancos italianos tienen un apalancamiento de 18 a 1 (los bancos alemanes tienen un apalancamiento casi el doble), pero el núcleo de negocios de los bancos italianos se centra a clientes de toda la vida, un modelo que se encuentra bajo fuerte presión por la dificultad global para cumplir con los pagos.

La deuda pública italiana llega al 120% del PIB, una situación que el gobierno podría manejar perfectamente si las tasas de interés fueran bajas y si los bonos de deuda vía CDS se mantuvieran en niveles razonables. Pero (aunque es un lema que se toma a chiste por el evidente pulso nervioso de esta crisis) la avaricia de los mercados es más fuerte.

Una cosa que los humoristas económicos aún no entienden es que incluso Grecia, un país que debe aún pagar por las armas que gobiernos anteriores compraron a Francia y Alemania, podría muy bien vérselas con el pago de la deuda si los intereses de los bonos soberanos fueran de un interés reducido. Pero nada se puede hacer ante intereses que superan el 30% dado que ese crecimiento exponencial sacan a la deuda de toda ecuación real. Sólo cuando se entienda que ningún gobierno en la faz de la tierra puede darse el lujo de pagar esos intereses, las autoridades monetarias de la UE llegarán a la edad de la razón. Hasta ese momento, las fichas del dominó europeo continuarán su caída. La escalada de estas tasas usureras para Italia y España está en sus comienzos. ¿Cuanto tardará la UE y el BCE en decidirse a terminar con los CDS?

 

Fuente: elblogsalmon2

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Es de esperar que dispare la prima de riesgo de la deuda europea

Mercados Financieros Estamos viviendo unas horas apasionantes, algunos dirían peligrosas, en los mercados financieros internacionales, con las volatilidades en los mercados internacionales, las bajadas en las bolsas, las subidas en las primas de riesgo de la deuda y de sus niveles de de intereses, especialmente la deuda de algunos países, que está encareciendo los costos financieros, especialmente de los paises que están forzados a emitir más títulos de deuda, es decir, los que más están en dificultades. En estos momentos estamos viviendo inestabilidades en varios países y en los dos lados del Atlántico.

Allí, los líderes políticos se están reuniendo continuamente buscando un acuerdo para aumentar el límite de deuda que el gobierno estadounidense puede emitir. Si no llegaran a un acuerdo para aumentar este límite, el gobierno estadounidense no podría emitir más deuda y tendría que reducir sus gastos para pagar las deudas que están venciendo. Los políticos allí lo están dejando hasta el último momento y, en un entorno ya muy sensible, los mercados financieros están hiper-sensibles a esta inestabilidad de los mercados financieros estadounidenses. Todos sufrimos esta hiper-sensibilidad y esta inestabilidad. No espero que lleguen al punto de cierre pero los retrasos y las palabras de inseguridad no están ayudando a los mercados.

En Europa hay varios temas adicionales que están espantando a los mercados en estos momentos, además de los normales de posible suspensión de Grecia, de Portugal y de Irlanda.

Primero, cuando el gobierno griego anunció su necesario programa económico y luego anunció la aprobación de este por su parlamento, los mercados financieros dieron un suspiro de alivio y empezaron a mirar a otras partes, pensando que los fondos prometidos por Europa y por el Fondo Monetario Internacional (FMI) se pagarían y que estarían a salvo con Grecia, por lo menos por ahora.

Lo que no esperaban era que el gobierno alemán reitere su demanda de que, como ya he hablado en estas páginas, el sector privado debería participar en la reestructuración financiera griega y que los mercados tendrán que aceptar alargamiento de la deuda, deducciones o pérdidas de parte de lo que se les debe o una mezcla de las dos cosas.

El segundo tema europeo que ha estallado es que la situación de Italia se está empezando a cuestionar, como dijo Alejandro ayer. En algunos sectores, se está repitiendo esto con bastante insistencia. El hecho es que los números económicos de Italia no son nada bonitos y no hay razón obvia por qué los mercados están mirando con lupa a España y mucho menos a Italia. Es verdad que, de los aspectos no-financieros que los mercados tienen en cuenta para analizar solvencia financiera, España incumple más que Italia. Además, como dijo con razón uno de nuestros comentaristas, alvadoraemon, “el tejido industrial y de I+D del centro-norte sostiene su economía”. No obstante, muchos inversores están cuestionando la estabilidad financiera de Italia y esto abre la puerta de dificultades a un país de la eurozona grande de verdad, un G8, demostrado por su reciente emisión de deuda, donde pagaron intereses más altos, y las cosas no están como para tomarlas con calma.

Tercero, han vuelto las palabras tests de estrés y por lo que se está hablando y especulando dicen que varios bancos y cajas en España suspenderán sus tests, algunos en Italia e, incluso, algunos en Alemania. Los resultados se esperan este viernes y ya hay muchos nervios.

Además, que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie que seguirá ayudando a esos bancos que suspenden sus tests de estrés, confirmando la preocupación de los mercados que bancos suspenderán, sin saber cuántos.

Cuarto, se espera que las agencias de rating están siendo cada vez más rigurosas y, aunque la Comisión Europea les está criticando y amenazando, como he hablado esta mañana, lo más probable es que bajen aún más los ratings y eso llevará automáticamente a subidas en las primas de riesgo y de niveles absolutos de costes financieros.

Quinto, subir los intereses y las primas de riesgo también protegen a los inversores de las posibles futuras subidas en los intereses, ya que cuando tienes una inversión en deuda fija y suben los niveles de intereses en general, el precio de los títulos ya emitidos bajan para ajustar su rentabilidad al nuevo nivel del mercado. En el entorno en que estamos con expectativas de que los intereses seguirán subiendo, mejor ajustar un poco más a la alza en estos momentos para estar más protegido frente a los aumentos de intereses que se esperan.

Como siempre con los mercados financieros, si esperan que algo pasará en el futuro, los mercados lo adelantan, por lo menos en una parte. Está claro que, por todas estas razones, los mercados piensan que van a ver más subidas en las primas de riesgo y de los niveles absolutos de costes financieros y, como lo piensan, lo adelantan.

Fuente: elblogsalmon2

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Duro informe del FMI: Alemania es la oveja negra de la Unión Europea

Alemania no es actualmente una locomotora económica para Europa y su fortaleza se basa solamente en las exportaciones. Lo que Alemania vende es lo que la hace grande hacia afuera, pero su demanda interna es reducida y no estimula el crecimiento europeo en el corto plazo. Esto es parte del Informe del FMi dado a conocer ayer, en el cual, junto a reconocer la fortaleza de Alemania y su capacidad para superar la crisis, advierte que si no aplica reformas importantes condenará a toda Europa a la mediocridad económica.

El FMi advirtió que el gobierno alemán debe prestar especial atención a los problemas generados por la disminución de la población, a su educación, el desarrollo de infraestructuras y la falta de un buen clima para fomentar la innovación con el objetivo de proteger a su economía para las perspectivas de crecimiento a largo plazo. Para ello, apunta el informe, Alemania debe reducir su dependencia de las exportaciones y aumentar su demanda interna, principalmente por la vía de un mejoramiento de los salarios.

Tal como hemos señalado en algunos post relacionados con la crisis griega como La crisis griega y el destape de los desequilibrios monetarios, o el documental Deudocracia, entre otros, gran parte de los desequilibrios han sido provocados por la propia Alemania al aprovechar las ventajas competitivas que le permitió el euro.

Este importante y oculto beneficio que tuvo Alemania con la instauración del euro, le permitió ventajas que erosionaron las economías de otros países europeos, lastrándolos a un profundo deterioro. Las políticas expansivas de Alemania han impactado en las balanzas comerciales de los países periféricos, acentuando los desequilibrios económicos de la eurozona. Ha sido el mismo caso de China con Estados Unidos: mientras China (Alemania) producía, Estados Unidos (Europa) consumía. Este desequilibrio en la balanza comercial puede permitirse durante un tiempo limitado, si se transforma en vicio el país cae en la adicción a la deuda.

Como muestra la gráfica de este post (tomada del informe del FMI), el ahorro de Alemania está en la media de los países de la OCDE, pero la inversión alemana está bastante por debajo del promedio de estos países. Fijaros dónde está la inversión de España, algo que pulveriza todas las expectativas de los especuladores, que no son más que una efímera expresión de la furia de la naturaleza.

Este es uno de los informes promovidos bajo iniciativa de Dominique Strauss-Kahn, el ex jefe del FMI, quien propuso evaluar de manera más significativa, cómo las grandes economías del mundo (zonaeuro, Estados Unidos, China, Japón y Reino Unido) afectaban el crecimiento mundial. Estos “efectos colaterales” son un llamado para instar a los países con grandes superávits en cuenta corriente (como Alemania, China y Japón) a impulsar la demanda interna y el empleo, y dejar de confiarse en las exportaciones. Es una receta que no figuraba en el Consenso de Washington, donde siempre se impulsó al predominio de las exportaciones por sobre la demanda interna y el empleo. Esperemos que este cambio llegue a tiempo, y que alcance a demostrar su sentido.

Más información | FMI

Fuente: elblogsalmon2

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